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一文輕松看懂PE投資的內在邏輯與投資思維

發布時間:2016-09-28 16:23:16來源:作者:

 1 PE投資的邏輯

我們進行PE投資的邏輯是:首先基于宏觀,定出大方向,大的策略定了再去選哪些行業是好的;同時哪些行業適合自己,在好行業基礎上再去選公司。

 

我們進行PE投資的邏輯是:首先基于宏觀,定出大方向,大的策略定了再去選哪些行業是好的;同時哪些行業適合自己,在好行業基礎上再去選公司。

 

宏觀經濟包括:人口、自然環境、資本、技術和資源。

 

宏觀經濟中,我們要重視經濟周期。比如我們要判斷在2012年前后,我們所處的經濟發展階段在哪里。

 

一般經濟學家將經濟周期劃分為:繁榮;衰退;蕭條;復蘇四個階段,四個階段循環往復。其實世界上有些事情是不會被人為操控的,越是眾多人參與的事情,規律越會發生作用。

 

常見的經濟周期:好的投資往往都是踏準了一波浪潮,是要帶動經濟浪潮發展的。

 

比如看人口,我們能分析出哪些行業適合投。中國人口的老齡化,從1950年的正金字塔到2000年逐步平滑;2050年趨向倒三角,其中有意思的趨勢表明70歲以上的女性會越來越多。

 

這意味著一定要發展機器人產業、醫療服務、健康,總之和老年人產業相關的都要發展起來,意味著中國未來男女比例可能會失衡。

 


2
 
行業邏輯

 

把美國和日本放在一起做比較。

 

美國天使和風險投資比較成熟,正因為有創新、資源和全球視野的組合,所以很多早期的天使投資才如此蓬勃,包括馬斯克可以做國家航天局要做的事情。

 

對比日本,先天資源不如美國,土地面積小人口老齡化,但醫療服務、養老很發達。我們的養老社區就是在和日本學,未來中國的大健康和養老、醫療服務很可能會和日本很像。

 

亞洲人比較壓抑,所以日本的文化產業,包括電影、電視劇、動漫很發達。中國也是如此,有閑人,也有壓抑的情緒,所以文化創意產業也有前景。

 

中國現在正在從工業化向后工業時代轉型,制度紅利、資源紅利、人口紅利驅動變成技術、資本、市場和全球驅動。

 

中國會不會進入中等收入陷阱?我在美國問過一位獲過諾獎的經濟學家。他的答案是不會。取決于兩點:一是尚未釋放的制度紅利;二是經濟增長的方式。比如依賴房地產等資源導向的模式要下大力氣改變。

 

  • 技術驅動:

 

我想說明下中國的復制模仿的問題,這是個發展階段的問題,模仿也是最快的學習。日本德國也是要走過這條路的。

 

  • 市場驅動:

 

中國目前是全世界最大的市場。歐洲、日本、韓國二線品牌現在都想進入中國市場,影響力很大。

 

  • 資本驅動:

 

中國國內民間錢是不缺的,我們的課題應該是資本與轉型如何結合?當具有更高視野的時候,做到世界領先程度的企業,應該去嘗試做全球化布局。一定要去做,即使交點學費。全球化布局是必然趨勢。中國一定不會永遠把制造業放在國內,成本會越來越高。未來要么制造業會離市場更近,要么會選擇成本更低的國家和地區。另外,把資產放在海外一部分,也是個避險工具。

 


3
 
PE選行業的指標:

 

▌市場容量:一般投資一個行業,市場容量一般在100億左右,如果行業要出一家上市公司,至少市場容量30個億起步。

 

▌市場增長率:要明確行業增長處在哪個階段。階段不同,成長力不同,投資策略也會各不相同。

 

▌市場競爭格局:市場中有多個競爭者,那就是指數增長行業,如果是僅此一家,那就是技術創新型的行業。

 

我想先講下對未來的展望,再回到最現實的消費領域。第一次工業革命、第二次工業革命、互聯網、大數據都是如此,接下來的浪潮就是大數據。

 

大數據不等于大量數據,但首先是體量大,其次是數據類型要素多,再次是價值密度低,最后是數據處理快速。

 

大數據帶來的變化是機器智能,未來所有公司都應該是大數據公司。

 

人工智能的核心也是數據分析而非經驗分析。其實人工智能與人類的最大差異是人類有邏輯分析和判斷,機器計算是黑匣子,沒有中間過程。

 

現在的機器智能是單一化智能,比如掃地機器人。我們想象的機器人可能是阿童木這樣的人形機器人。但實際上可能是非人形的,比如無人駕駛。

 

醫生、律師、司機、快遞員這些某一細分領域,機器是會比人強的。但人類的想象力和邏輯思考能力還是很難被機器替代。綜合性的人工智能現在還處在研究階段,單一化智能是,我建議大家如果關注人工智能領域去投可以主要考慮的。

 

4
 
新消費趨勢: 

 

▌趨勢一:品牌時代到來。基本生活消費品過剩,代表個性化生活方式的品牌更加凸顯;

 

▌趨勢二:O2O的融合,表現就是線上主動擁抱線下,比如阿里投入283億攜手蘇寧云商;

 

▌趨勢三:品類銷售向生活方式銷售轉變。比如誠品書店,場景化而不是生活品味化的消費。去到場景不是為了滿足生活需求,而是場景本身生活化。

 

▌趨勢四:從物質消費上升到時尚健康的生活方式消費。比如馬拉松、電影消費的上漲。

 

經濟發展開始從短缺經濟到追求生活品質。服務中產階級即輕奢消費群體的理念開始涌現。

 

我們在消費領域的投資邏輯就是以輕奢消費為主,包括新生活方式的消費。還有一個很重要的理念,就是用產業布局的方式投項目。當行業有相關性,消費有共同目標人群時,投的項目介紹彼此認識,自然而然就會有合作。

 

▌新材料:

 

這是制造業下一輪很關鍵的增長點。傳統制造業大部分做得好的都是加工制造業,比如大部分汽車部件是中國制造的,但原材料大部分進口。制造業發展是從加工到模具再到設計,但最重要最難得是原材料、新材料。新材料領域的優勢建立才能標志中國成為制造業強國。

 

▌醫療器械:

 

我覺得醫療器械是以制造業為基礎的行業,和大健康這樣的新經濟類型不是太相同。這個領域中國近20年復合增長率21.3%,世界也有20%左右。在全球經濟最不好時候,這個領域也是逆周期增長的,空間很大。醫療器械行業是有細分的,有一部分可以做成長期投資,一部分只能做成熟期投資。劃分的標準是可以看我國的進出口數據,這個細分領域是貿易順差還是逆差,成長期的如光學射線儀器、內窺鏡,我們還需要進口,我們做的就是進口替代的機會。

 

▌醫療服務:

 

就民營投資機構本身而言,不要投綜合醫院,可以投專科醫院和連鎖醫院,如美容、中醫這樣的連鎖機構,骨科、婦科這樣的專科醫院。

 

另一種醫療服務就是O20類的。未來會出現專業的醫療信息搜索平臺。

 

醫療服務本身的痛點有很多。但移動醫療和遠程診斷方面還有諸如多點執業(法規)、電子病歷(數據)和醫療系統的障礙。

 

我的建議是可以考慮投資醫療資源獨立化這個領域。過去好醫生只能歸屬于一個醫院。未來會出現更多比如張強醫生集團這樣的機構,醫院將變成一個場所,而醫生成為獨立的資源。醫生可以到更多地方做手術,不會形成現在好醫院永遠人滿為患的局面。

 

5
 
風險控制:

 

▌股權結構

 

新經濟創業的企業,股權大部分都是分散的。所以投新經濟時我們會注重是否創業者會分散股權,但是管理層還是要保持一些股權。比如萬科,主要就是股權問題沒有解決好,管理層股權過低也是有問題的。

 

▌歷史沿革

 

主要出現在成熟項目投資中。比如國有股轉讓、假外資的問題。早期項目沒有這樣的問題。

 

▌團隊背景

 

最重要一點是團隊要統一價值觀。有的項目看起來團隊結構非常好,能力強,但整個團隊在之前沒有共事過,價值觀如果不一致,當企業遇到一點困難時,就會有爭議。所以做早期投資,不能過于簡單看表面,必須和創業團隊每個核心成員聊天,感受他們對企業發展理念和價值觀基本判斷的默契程度。

 

▌行業地位

 

比如市場占有率很高,但行業利潤很低,那也不太值得投資;比如品牌溢價能力,如果只能拼價格,品牌溢價是無法體現的。

 

再比如上游要求現款現付,下游又是先貨后款,現金流就會非常緊張。對于現金流比較緊張的企業,我們向來是比較謹慎的。對于傳統企業,我們會關注現金流,關注大股東占款。

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